高盛交易员：2026年的美股是一场“拳击赛”

高盛宏观交易员Molavi预计明年美股多空交锋激烈。多头驱动力(8.920, -0.20, -2.19%)包括AI热潮、科技巨头6000亿美元资本支出、潜在刺激措施以及1.2万亿美元股票回购授权。空头风险则源于股市估值过高、市场广度恶化、对AI主题的过度依赖，以及“K型经济”下的消费压力和信贷风险。

高盛宏观交易员Bobby Molavi将2026年的美股前景形容为一场“拳击赛”，市场看涨驱动力与日益增长的看跌风险将正面交锋。

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12月3日，Molavi在一份客户报告中指出，多头阵营的信心主要来自人工智能(AI)热潮和大规模的刺激措施。他估计，仅“科技七巨头”就将为美国经济带来约6000亿美元的资本支出。此外，关于潜在的所得税减免和2000美元刺激支票的讨论也为市场增添了动力。

然而，Molavi同时警告，空头力量同样不容忽视。他认为，当前股票估值已被推至极高水平，几乎没有容错空间。更令人担忧的是，市场已变得“极度依赖”人工智能这单一主题，市场广度已恶化至过去二十年来的最窄水平之一。

这一多空对峙的局面，预示着市场在经历了长期上涨后面临关键转折点。

多头阵营：AI与万亿流动性构筑防线

在Molavi看来，支撑2026年股市的积极因素是具体且强有力的。除了科技巨头庞大的资本支出外，一系列宏观和微观层面的流动性支持也在集结。

他在报告中写道，支持多头观点的因素还包括：量化紧缩(QT)的结束、美国持续的财政赤字支出、高达1.2万亿美元的2026年股票回购授权、散户投资者持续的“逢低买入”行为，以及2026年可能出现的银行业放松监管和资本要求放宽。

这些因素共同构成了一个强大的资金面和政策面支撑。

空头警报：估值、信贷与“K型”分化

与乐观前景形成鲜明对比的是一系列正在积聚的风险。Molavi强调，在股指持续上涨的表象之下，经济和市场的健康状况远非均衡。

他指出了对所谓“K型经济”日益增长的担忧，即经济复苏呈现两极分化。具体表现为部分消费者群体出现财务紧张，低收入家庭的违约率正在上升，以及私人信贷市场开始出现压力。

Molavi还提到，他注意到“AI循环性”(AI circularity)的现象，即AI领域的繁荣在越来越大的程度上是通过杠杆扩张来融资的。此外，一度为市场提供助力的劳动力市场，其动态也可能从积极转向成为障碍。

市场心理：缺乏“肌肉记忆”的交易员

除了基本面因素，Molavi还从市场参与者的角度提出了一个独特的风险点。他指出，过去15年史无前例的牛市，导致当前市场上的大多数交易员缺乏应对持续性下跌或深度回调的“肌肉记忆”。

“今天市场上的大多数‘玩家’只见过一种市场”，Molavi写道。这种经历使一代市场参与者习惯性地认为，市场总会存在一个底部支撑，并坚信“逢低买入”是永远有效的策略。

他表示，“一方面，没有什么是永恒的”，但“另一方面，这次上涨的持续时间远超任何人的想象”。Molavi认为，如果市场真的发生一次真正的调整，那些曾经经历过熊市周期、经验更丰富的投资者，才更有可能成为赢家。

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